武汉秋季糖酒会调研报告:白酒仍将继续探底

秋糖会基本符合预期。白酒热度渐消,参会产业人士及机构投资者均大幅减少,我们判断高档酒批零价格仍有下行压力,行业将继续探底,而当前企业均把中低档酒作为突围方向,预计中低档酒将成为一片红海,行业整体利润率下行。

高档酒量价齐跌 中低档酒供给增加

参加秋季糖酒会的经销商及布展的白酒企业均出现同比大幅减少,参会的机构投资者在10-15家左右,同比、环比大幅减少,可见产业界及资本市场对白酒业的热情及预期均已下降。我们对白酒行业景气继续下行的判断已经成为产业界共识。我们认为高档酒量价齐跌,中低档酒供给增加,竞争加剧,行业利润率将下行。

批零价格止跌或是见底信号

我们认为应该紧密跟踪高档酒能否加速去供给,出现供需再平衡后批零价止跌的信号。目前产业界普遍期待2014年见底。在需求没有起色的前提下,供给需要下降以重新实现供需平衡,但由于地方政府对龙头企业的业绩压力,以及贵州茅台在2007年后逐步扩产经过5年生产周期后产能的持续释放,使得自上而下去供给难度较大,或使批零价格继续下跌,渠道利益受损导致经销商退出,出现自下而上地去供给,届时龙头企业或将被迫控量保价,实现供需再平衡,批零价格止跌或是见底信号,届时白酒行业整体价格体系将重新恢复均衡。产业界普遍期待行业2014年见底,但见底后仍需较长时间的筑底过程。

中低档酒竞争加剧 行业利润率将下行

中低档酒成为各家白酒企业突围方向,竞争加剧将在所难免,行业利润率将下行:本次糖酒会,一线名酒企业及二三线名酒企业均纷纷推出中低档新产品,如郎酒在本次糖酒会推出15款终端定价低于200元的中低档产品。预计中低档酒竞争加剧将在所难免,产品价格下移及费用投入增加都将使行业利润率下行。

上市公司信息更新:

贵州茅台:茅台一批价880-900元,渠道预期价格仍有持续下行压力;五粮液:经销商大会上宣布,对高档酒控量保价,严格管理市场,坚守659元价格底线;山西汾酒:2013年迄今销售公司收入50亿,集团公司收入100亿,制定百日冲刺目标,力争完成年初制定的全年增长目标。

文章来源：国泰君安证券

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