扒酒事|白酒股大反攻之后的白酒市场复苏要注意什么？

实际上，白酒股自10月31日便开启全面反弹。同花顺数据显示，从11月1日至今白酒板块累计上涨23%，跑赢沪深300同期10个百分点，超额收益明显。

个股方面，股王茅台的引领作用明显。数据显示，反弹以来贵州茅台涨超28%，从1359元/股涨至1730元/股，连续收复失地，市值也重回2万亿关口。

19家白酒上市公司中，涨幅最高的属牛栏山二锅头母公司顺鑫农业。11月1日至今，顺鑫农业股价涨幅超56%。另外还有安徽名酒口子窖涨幅也超过50%。还有更多酒企在这一轮反弹中股价上扬，涨超20%和30%。

白酒股吹起了的大反攻的号角。显然，本轮白酒股反弹是在白酒股此前大幅度下跌的纠正。随着疫情防控政策的优化，市场对国内消费恢复性增长的预期不断升温，随着元旦、春节等假期的不断临近，白酒业绩预期回暖。在这一阶段，诸多利好加持，白酒股反攻声势浩大，市场也给出看多观点。

华创证券研报分析认为，近期白酒板块大幅回暖，核心系预期回暖带来的估值整体修复。前期回调较多、后续回补弹性较高的酒企涨幅居前。

华创证券给出了白酒预期好转的三个表现因素。

一是多地防疫政策明显优化，如广州市部分区无社会面活动人员若无外出需求，可不参加全员核酸筛查;上海、天津市等地取消乘坐地铁、公交等公共交通工具的72小时核酸证明查验;浙江明确“人民至上”等，大幅改善市场对消费的预期。

二是房地产股权融资重启，实现信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，有助于稳定经济重振信心。从历史数据分析，白酒与房地产投资有较强的相关性，即当房地产投资加速时，白酒消费也随之增长。如果明年房地产投资能够得到改善，白酒消费有望同步提振。

三是茅台上市以来首次特别分红，同时控股股东茅台集团及茅台技术开发公司计划增持公司股票，彰显企业价值，提振资本市场信心。

虽然在多重政策利好的前景之下，撑起来了白酒板块股价的反弹，但白酒市场库存仍然是一大隐忧。华创证券同时也表示，从基本面看，虽然当前白酒板块估值已触底，但仍有一定压力。短期疫情改善仍需时间，部分次高端酒企库存偏高，渠道及终端仍持观望态度，年末部分酒企回款压力仍大。

华创证券的研报分析，从复苏节奏上看，库存、品牌力、基地市场支撑力是决定复苏节奏的关键因素。结合历次行业调整规律，底牌丰厚、库存不高的高端酒可轻装上阵，率先复苏打开价格天花板，中档酒、次高端后续有望着眼锚定。

复苏节奏或从一线酒企向下传导，高端酒批价和实际动销或率先修复，但弹性有限。苏酒、徽酒等受益于基地市场的有力支撑，确定性较强。扩张型次高端小酒需先消化库存，宴席占比较高的后续弹性较大。

从弹性空间上看，宴席占比较高的次高端弹性更足。疫情影响下次高端对应的商务和宴席场景受损较重，后续反弹空间亦更足，其中宴席需求相对刚性，后续回补节奏预计更快、弹性更足，商务消费或略滞后。其他高端礼赠、低端自饮等受损有限，恢复较快的同时弹性空间有限。

酒香君认为，在本轮的反弹中，白酒股表现亮眼，但白酒的本质还是消费品，最终白酒个股的股价走向还是取决于市场的经营情况。现阶段在政策利好之下，白酒股普遍反弹，股价上扬，但长期稳定的经营才是白酒企业之本。当前白酒渠道库存隐患加剧，未来的调整仍有可能加剧反噬。在利好政策之下，经营好市场才有更好的成绩。