聪敏VS冲动，哪一个才是资本的特性

三年来的白酒股市，一直是诸多媒体追逐报道的热门领地。与媒体报道相辉映，股民之间常常弥漫着各种或兴奋、或焦虑的情绪。有内行人说，资本是最聪敏的，面对财富机会，嗅觉极其灵敏，而面对财富隐患，也常常反应过激，暴露出其容易冲动的弱点来。那么，聪敏和冲动，哪一个才是资本的特性，笔者认为，悠忽摇摆于二者之间，才是资本最真实的特性。但摇摆的天平倾向哪一边，则取决于投资决策者对白酒于产业逻辑的理解和把握。

资本与实体，是两条并轨运行的逻辑，这在白酒的业绩规模和股市市值的对比，以及市盈率，就表现得极为明显。与其它行业相比，营收规模远高于茅台而市值却远低于茅台的案例有很多。这是资本逻辑迥异于产业逻辑的突出表现。而白酒行业内，营收规模差距不大，而市值相差甚远的现象也是客观存在，这是资本聪敏的一面，最喜欢烈火烹油、繁花似锦的头部企业。但产业或企业一旦有风吹草动，总有投资者先望风逃遁。

每一个产业都有其最基本的发展规律和周期逻辑，白酒也不例外。谨以白酒十年来的发展轨迹而论，自2012年进入新一轮周期调整以来，产业内部发生了极为深刻的变化。白酒的产业变化首先来自于市场消费迭代升级的影响，产品结构优化加速，不同价位段均出现爆款畅销的大单品。这些大单品均为优势骨干酒企的核心产品，体现了企业核心竞争力的水平。因此，在产品结构优化和大单品竞争的结果，是产业结构的持续优化调整和马太效应的加剧。仍然而这些只是股民和投资决策者关注白酒产业的表面现象，而为了支撑酒企的健康、稳定、可持续发展，白酒产业十年来深耕产业价值的努力，正在持续发挥着其应有的价值。

首先是产能扩张带来老酒储存规模的持续增长，不断巩固和增强企业为市场消费持续供应优质白酒的能力。老酒储存是经过时间沉淀而逐渐累积形成的企业竞争力，其具有不可复制性和短期难以被超越的特点，也因此成为企业在市场竞争中的领先优势。但老酒储存规模的增长，也给酒企的原酒分类和酒库管理提出了要求更高、标准更严的科研课题，比如如何精细化统计原酒陈储过程中的变化规律，如何选择最优的陈储容器，又如何嫁接智能化的管理系统等等。随着原酒规模增长和管理升级，白酒的品质会得到稳步提升，其在市场上的竞争力自然会越来越强。

其次是根据产能扩张的需要，酒企普遍加大供应链和标准化的精细化管理能力，并引进现代先进技术加以提质增效。目前规模以上的白酒企业普遍加大了酿酒原粮种植基地的宣传力度，而实际上，白酒企业创建有机原粮种植基地的探索，由来已久。酿酒技艺的要求使然，有缺陷或霉变的粮谷，酿成的原酒也有其不可调和的先天缺陷。因此白酒酿造对粮谷的品质有着严格的要求。在自建基地之前，因为高粱需求量的增加，高粱收购价越来越高，有些地方就出现部分粮农良莠互掺的现象。而自建种植基地的方式，酒厂通过选育适宜酿酒的优质种粮，指导农民进行科学规范地有机种植，然后再甄选合格粮谷，用于酿酒，原酒的品质就得到了有效的巩固和提升。类似精细化管理的细节，十年来在白酒酿造的选粮、制曲、发酵、蒸馏、陈储、勾调等各个环节，均有根本性的改变，也使得白酒在本轮产业周期调整中，步伐越来越稳健，抗风险能力越来越高。

再次是生态优势打造和地缘文化升级，对白酒产业形象的优化、提升。白酒的固态发酵、固态蒸馏、陶坛陈储等等，诸多环节高度依赖生态环境，因此构成了白酒生态酿造的客观基础。因此，白酒企业十年来普遍强化了生态工业园区的建设，并协助当地政府和民众，共同优化生态环境。如果说十年前只有少数企业对生态酿酒重视，而现在，生态酿酒环境的创建、应用和保护，已经成为白酒企业经营管理的核心内容之一。而与生态环境相对应，则是白酒回归地缘文化关联的趋势越来越明显。一方水土养一方人、酿一瓶酒、接一方乡愁，白酒的物质属性在得到强化的同时，情感文化的属性也在不断加强。因此，白酒“一体多元”的格局基本不会变，头部企业的集中度也就有限，进而也给股民和投资决策者带来更大的理性投资空间。

因而，股市之于白酒，虽然是并行的两条轨道，各有各的运行规则。但白酒的特性使然，股民投资白酒，或聪敏，或冲动，但大可不必焦虑。