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预见汾酒2021:细读年报+一季报,多家券商机构划重点|洞见

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   文|醉美团队 


处于“爬升”阶段的山西汾酒,将迎来怎样的发展空间?


年报、一季报发布后,山西汾酒也成为证券机构们研究的重点,纷纷给出“强烈推荐”评级,这背后有着怎样的逻辑?


山西汾酒年报、一季度报显示,报告期内公司营收和净利润增速均保持两位数增长,营收增速、净利润增速更是超过50%,位居行业前列,且一季度营收已超过2020年50%,净利润更是接近2020年70%,业绩持续上攻。


早在2013年,汾酒党委书记、董事长李秋喜在河南市场调研座谈期间就提出一个观点:“在这一轮发展中,汾酒实现弯道超车是有底气的,清香回归将是白酒行业未来发展趋势。”


现在回过头来看,李秋喜带领下的汾酒,显然是牢牢把握住了这个大趋势。



 营收净利双增的背后
是全国化和高端化 


2020年,山西汾酒实现营业收入139.90亿元,同比增长17.63%;净利润30.79亿元,同比增长56.39%。其中第四季度实现营业收入36.15亿元,同比增长33.12%;归母净利润6.18亿元,同比增长140.38%。


2021年一季度实现营业收入73.32亿元,同比增长77.03%;净利润21.82亿元,同比增长77.72%。


分地区看,2020年、2021一季度汾酒省外占比56.70%、59.69%,省外占比持续提升


其中分产品来看,汾酒产品量价齐升,收入126.29亿元,同比增长22.64%,吨价同比增加3.76%至12.57万元/吨,销售量增长18.19%至10.05万千升。


华鑫证券研究认为,汾酒的全国化势头势不可挡,省外占比大幅提升。


汾酒从2020年持续推进“1357”市场布局策略,逐步搭建起“31个省区+10个直属管理区”营销组织架构,亿元省区达到17个,长江以南核心市场增速均超50%,江、浙、沪、皖、粤等市场实现高速增长。



安信证券机构认为,山西汾酒具备全国化基础,国企改革后公司品牌投入加大,市场开拓加大,在渠道精耕的同时大商回归,相较浓香竞品具有更高渠道利润,渠道推力持续增强。


最新数据显示,2020年和2021一季度经销商新增407家、56家(其中省外分别增加404家、53家)。显而易见,去年汾酒新增的经销商几乎全部为省外,这也意味着汾酒省外市场的开发进入了一个新的阶段,省内平稳、省外快速起量


光大证券机构研究认为,汾酒省外市场将采取玻汾、老白汾、青花、巴拿马四条产品线并举策略,实现各价格带全面覆盖。


华金证券则认为,汾酒全国化下半程增长空间仍较充裕,区域策略上公司全国化新增招商和铺货仍处在贡献增长的活跃期。


截至2020年底,汾酒可控终端网点数量突破85万家,相比2019年增加15万家左右,空白市场招商铺货和复购率的提高仍将贡献较为充裕的增长空间。



 看好竹叶青 


汾酒更巨大的势能也来自竹叶青大健康产业的布局。汾酒+竹叶青双轮驱动,将为“再造一个汾酒”增添更大可能性。


太平洋证券认为,汾酒提出双轮驱动战略,将竹叶青作为双轮之一,组建专门的竹叶青团队,意在大力发展竹叶青品牌,未来增长可期。


方正证券的研究显示,2020年竹叶青大健康产业长江以南增幅超过150%,广东市场实现亿元突破,杏花村基本形成了以山西为核心,河北、山东为重点的面状聚合“1+2+N”市场布局,未来公司将全面构建“2+2”整体架构,促进汾牌和竹叶青“双轮驱动”,打造杏花村和系列酒品牌,打造新的增长引擎。



当前,汾酒的市场重心也是不断丰富汾酒、竹叶青酒历史文化内涵,提高汾酒、竹叶青酒品牌在国内外市场的活跃度。


华金证券分析师陈振志认为,竹叶青酒将布局全国市场,深化混改,未来将通过多轮融资,与投资伙伴一起发挥混改“互补优化效应”。在管理层面,将实施“事业合伙人制”,逐步形成“市场选聘+股权激励+项目投资+风险基金”一体化配套机制。


竹叶青作为健康养生酒品类,其健康概念迎合当下喝好酒和健康化的消费需求,未来汾酒将启动竹叶青全国化布局,为汾酒拓展全国市场提供助力。



2021年关注汾酒的两个“30” 

今年,汾酒有两个“30”引起了行业的关注。


一个是公司年报披露2021计划收入增长30%。


在具体的执行层面,公司持续深化“1357+10”市场布局,深度聚焦省外核心市场,推动区域下沉精耕,全国化扩张势头保持强劲。


另一个,则是汾酒的核心战略产品青花汾酒30复兴版。



安信证券分析师苏铖认为,青花汾酒30复兴版有望成为首年放量的千元价格带战略级大单品,贡献公司收入和盈利弹性。


目前复兴版配额制供应,主要走团购渠道,同时增加终端曝光量以及消费者对此款产品价格带的认知,深挖核心终端团购需求,同时倾斜费用去支持市场的拓展。


天平洋证券分析师黄付生认为,青花30复兴版有望在今年逐渐被市场认可。老白汾、巴拿马系列定位中高端价格带,满足商务宴请、大众宴会需求。玻汾系列定位低端价格带,作为高性价比光瓶酒,玻汾市场接受度高,终端需求旺盛,价格仍有进一步上行空间,有望持续下沉夺取市场份额。


青花汾酒30复兴版在包装设计上与原有产品进行有意区分,在渠道运作上目前主要与终端连锁渠道大商如华致、永辉、Ole’、酒便利等合作,对经销商执行严格配额。


苏铖分析,在品牌势能与渠道推力下,根据一季度表现和市场反馈,预计2021年青花汾酒30复兴版全年回款超30亿元


方正证券分析师薛玉虎认为,汾酒作为清香龙头,品牌底蕴深厚,基础市场稳固,省外势头迅猛,是为数不多的能够充分享受次高端和高线光瓶酒双重价位红利的酒企,改革释放经营活力,业绩持续爆发,不断超越市场预期,看好公司在自身经营改善和行业趋势红利下延续高弹性增长。


中长期来看,汾酒清香型龙头地位稳固,“十四五”路径清晰,国企改革红利持续释放,全国化布局+产品结构提升稳步进行。认为公司能够延续高增长趋势,看好长期发展。


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