上市酒企2020中期业绩出炉：只有惊魄，没有意外

8月31日凌晨零点，青岛啤酒公布中期业绩：实现营业收入156.79亿元，同比减少5.27%；归属于母公司股东的净利润约18.55亿元，同比增13.77%。

至此，41家上市酒企2020上半年业绩公告发布完毕，疫情对酒业销售究竟有多大影响，也终于靴子落地。根据各上市酒企发布的中期业绩公告判断，酒业趋势总体没有太大变化，白、啤、黄、葡各酒种在产业结构中的占比依旧，各自酒种内部也在延续和加速5年来的结构优化调整步骤。用一句话总结之，那就是：只有惊心动魄，却没有意外。

葡萄酒行业业绩腰斩，产品力吃紧是重要原因

中报业绩显示，上市国产葡萄酒企经营业绩普遍腰斩，业绩缩减比例最少的怡园酒庄，基本盘较小，不做典型性讨论；其次为张裕葡萄酒，营收同比减少45.21%，利润同比减少49.12%；其余如ST通葡、ST威龙、通天酒业、ST中葡、莫高股份等，营收同比减少均达50%以上，利润均出现不同程度的亏损。

由此可见，葡萄酒行业受疫情影响最为严重，但葡萄酒行业的业绩和规模已经连续五年出现锐减。

中国酒业协会披露的数据显示，2015年~2019年，葡萄酒行业规模以上企业产量从116.1万千升缩减至45.2万千升，总体下降61%；销售收入从466.1亿元缩减至145.1亿元，总体下降65.4%；利润总额从52.1亿元，缩减至10.6亿元，总体下降76.1亿元。

五年来葡萄酒行业规模缩减，业界认为是受进口葡萄酒冲击较为严重所致，国产葡萄酒在国内市场的占比已经不足50%，而且比例还在逐年减少。但中国酒业协会葡萄酒分会和中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会分别披露的数据均显示，国内葡萄酒市场总量五年来也在逐年下滑。

由此可见，虽然消费者对葡萄酒的消费需求客观存在，但是葡萄酒在产品形态依然没有很好融入国内市场的消费场景。尤其整瓶750ml的葡萄酒不大适用个人自饮，而人口流动和社交宴请减少，又直接限制了整瓶葡萄酒的消费频次。

因此，国产葡萄酒企业优先考量的问题，不是和进口酒之间究竟是竞争还是竞合，而是思考如何更好地适应国内消费趋势的变化，根据国内市场不同消费场景的特点来优化产品设计。

黄酒产品高端化之路或受阻

三家黄酒上市企业上半年业绩均有不同程度缩减，其中古越龙山缩减最为严重，营收同比减少39.32%；利润同比减少33.87%。会稽山营收同比减少18.22%，利润同比减少28.7%；上海金枫酒业不仅营收同比大幅减少，而且利润还出现了亏损。

黄酒是我国历史最为悠久的酒种，也是世界三大发酵酒之一。但悠久的历史底蕴并未给黄酒产品带来多少溢价能力，而较低价格的产品形象也在限制黄酒行业结构优化和产业升级的进程。

近几年来，黄酒行业近五年来产品结构优化调整初见成效，三家上市公司营收也在持续缓慢增长。

正因为黄酒行业利润率普遍较低，所以黄酒企业资金链压力长期较高。疫情之下业绩受损，对黄酒行业而言无异于雪上加霜，也给黄酒产品向高端化进军增加难度。

疫情加速啤酒高端化进程

7家中国啤酒上市公司中，除燕京啤酒和兰州黄河外，2020中期均继续保持业绩下滑却利润上升的趋势。中国连续18年位列世界第一大啤酒产销国，但主要以生产满足大众消费的普通啤酒为主。近几年来，国产啤酒高端化进程卓有成效，而疫情影响又加速了其高端化的进程。其中华润啤酒营收同比减少7.5%，利润同比增长11.1%；珠江啤酒营收同比减少4.84%，利润同比增长16.04；惠泉啤酒则出现业绩、利润双增长，分别同比增长7.93%和48.5%。

近十年来，消费升级和需求变化持续推动啤酒行业产品结构优化调整，尤其在进口啤酒的竞争压力下，国产葡萄酒持续加码高端产品研发和推广力度。今年上半年，受疫情影响，消费者社交消费减少而自饮消费增加。不同于社交消费的干杯法，自饮消费使消费者更加注重啤酒的品质和口感，因此直接推动高端啤酒需求量的增加。

白酒行业高分化加剧，“腰疼”现象加剧

虽然白酒板块有数家企业出现了业绩、利润双增长，在酿酒各板块中的业绩最好看，但若论疫情加速产业结构深度调整，则属白酒行业受影响最深。

关于白酒个股业绩的内涵玄机，酒类行业媒体多有分析，本文不做赘述，仅就白酒产业发展基本趋势在被疫情加剧后的主要表现略作分析。

当前白酒的产业格局变化主要表现为优胜劣汰的高分化，即强者愈强、弱者愈弱，固化现象严重，中小酒企逆袭机会不多。形成这一局面的原因，就是消费者对于白酒产品的消费需求在不断变化。

消费需求变化推动下的白酒产业变革，将从高度离散走向高度集中，继而进入合理分布的三个阶段。目前正处于高度集中与合理分布双轨并行的新阶段。

消费需求所决定，白酒主要分为高档酒、中档酒和低档酒三大板块，因为消费需求的变化，三大板块经常在纺锤形和哑铃型之间转换结构，目前正在向塔型转换，即高档酒产销量较小但占据塔尖，低档酒产销量最大处于塔基，中档酒位处腰部，竞争日趋激烈。

高档酒品牌认知门槛较高，已经高度集中化，因此茅台、五粮液、国窖1573等市场增速较高。白酒上市企业中期业绩公告显示，其中茅台营收增幅11.31%，利润增幅13.29%；五粮液营收增幅13.32%，利润增幅16.28%；泸州老窖营收减少4.72%，但利润增幅17.12%，与高档酒国窖1573的业绩增长有关。

低档酒适于标准化、规模化大生产，正在走向集中化，因此顺鑫农业白酒业务板块的牛栏山酒厂2020年上半年业绩基本保持预期，营收降幅仅为2.89%。疫情期间，口粮酒消费需求增加，市场蹿红了玻汾、绿西凤等传统名酒大单品，低档白酒市场将迎来新一轮的消费升级和结构调整。

中档酒介于高档酒和低档酒之间，品牌较多而市场高度离散，且影响消费者选择的因素较多，竞争最为激烈，受疫情冲击也最为严重。因此主营中档酒的企业普遍出现不同程度的业绩、利润下滑。而汾酒、酒鬼酒等少数保持增长的企业，疫情期间持续与消费者保持频繁互动，持续加大消费培育力度，说明中档酒市场竞争最为激烈，但也是弯道超车的好时机。

有业内人士认为，目前市场持续保持的酱香消费热，或可成为部分企业实现逆袭的机会。但从市场实际发生的消费趋向来看酱香酒内部结构变化，消费者知性消费能力越来越强，酱香酒市场格局在三到五年内就会归于理性。

总体而言，疫情下的白酒产业结构深化调整再次加速，头部消费需求越来越清醒，底部需求越来越稳健，而中间消费的竞争将会日益激烈，“腰疼”的现象会长期存在。