五粮液降价引发白酒股暴跌

白酒行业进入寒冬期。五粮液上周日打响了高端白酒公开调整出厂价的“第一枪”，这引发了二级市场上白酒股的全线大跌。白酒行业原本已经在熊途上走了近两年，五粮液率先降价会否掀起业内新一轮降价潮，正成为业界最为关心的话题。分析人士认为，高端酒当前面临很大的压力，未来价格下行的压力也很大。虽然资本市场的寒冬正逐渐过去，但白酒企业的盈利调整可能仍未见底，更大的景气下行压力很可能在年内出现。

五粮液调价引发白酒股暴跌

五粮液于5月18日宣布其价格体系调整，其中五粮液水晶瓶（俗称“普五”）的调整为609元/瓶，建议终端零售价729元/瓶，并于19日起实施。调整前的普五出厂价为729元，零售指导价为1109元。以此计算，五粮液出厂价的降幅超过16%，零售价降幅则超过30%。

在此之前，茅台以及五粮液都有部分子品牌酒宣布下调价格，但各个白酒企业的主品牌产品价格则一直是由市场来决定，从未主动降价。此次五粮液调整产品出厂以及建议零售价，是高端白酒首次主动下调主力产品的价格。五粮液方面称，此次调整是“遵循市场规律的举措，将有利于恢复商家信心”。

对于五粮液此次降价，申银万国认为影响为中性，“此次调价通过取消补偿并降低出厂价，经销商的成本一致，有利于稳定经销商的价格预期，稳定军心。同时，此次调价总体对盈利影响不大，影响可能在于税收方面，特别是增值税，降低出厂价将降低税收方面的负担。”平安证券也认为，降价可能对五粮液酒的市场形象略有影响，同时可能因2014年收入预期降低而导致股价短期下跌。但是降价决定对五粮液有实质性的利好，调价和严管将推动五粮液渠道体系趋于稳定。

尽管机构认为五粮液降价对市场的影响是中性的，不过从股价走势来看，市场对此的反应显然是负面的。白酒股昨日全线大跌，其中贵州茅台大跌4.63%领跌白酒板块，高端白酒行业的另一巨头洋河股份昨日也是大跌4.15%，除此之外，山西汾酒、伊力特等个股跌幅均超过3%，而作为“当事人”的五粮液昨日下跌了2.50%。

高端酒价格下行压力巨大

受经济增速放缓、国家限制“三公消费”、禁酒令等因素影响，白酒行业的“黄金十年”在2013年戛然而止。国家统计局数据显示，2013年我国白酒行业规模以上企业无论是产量还是销售收入增幅均创下2009年以来的最低水平。五粮液率先降价会否成为行业掀起新一轮降价潮的“信号”？正成为业界最为关心的话题。深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌昨日在其微博中写道，“五粮液降价实际上是承认了白酒行业的现实，但对品牌的伤害也很大，泸州老窖一直坚守各种办法不愿将1573降价，就是担忧一旦降价，品牌将再难回到‘第一品牌’的阵容。这轮白酒行业的调整会重新划分行业的大格局，会让强者恒强！”

白酒专家肖竹青对此也表示，五粮液降价会导致连锁反应，将会直接挤压国窖1573、剑南春、洋河高端梦之蓝以及西凤酒高端国典凤香的市场份额。高端酒当前面临很大的压力，未来价格下行的压力也还很大，预测未来五粮液普五价格会降到500元/瓶。如今各大酒厂已经将抢夺市场份额当作第一要务，输掉市场份额可能就会退出白酒主流舞台。

不过，对于五粮液率先打响价格战，其它高端白酒上市公司目前表现还较淡定。在上周末召开的贵州茅台股东大会上，贵州茅台方面对于是否跟进调价就未作表态。此外，市场曾有消息称，泸州老窖已经下调国窖1573出货价至680元，不过公司方面未给出官方证实。

白酒股市值两年蒸发逾3000亿

据信息时报记者统计，截至昨日收盘，两市14只白酒股的市值总计为3457.90亿元；而在两年以前，这一数值还高达6813.86亿元。也就是说，白酒股市值在最近两年时间里足足蒸发了3355.96亿元，是名副其实的遭遇了“腰斩”。高端白酒龙头们更是遭遇了前所未有的寒冬，如贵州茅台市值从两年前的2262.40亿元跌至如今的1536.30亿元，市值缩水32.09%；五粮液市值从两年前的1273.55亿元跌至如今的622.54亿元，市值缩水51.12%；洋河股份如今578.12亿元的市值，较两年前的1412.73亿元，更是缩水59.08%。

在拉开价格战序幕之后，白酒股的后市又会如何？从机构研报来看，券商对白酒股的走势分歧较大。乐观派如国金证券表示，即使二季度白酒行业的政策面仍未好转，但由于民间消费开始发力，将使得报表改善成为必然，结合白酒行业基本面以及估值，白酒股票底部已经确定。中银国际也表示，2014年是白酒行业的调整年，同时也是蕴含变化的重要年份，如果白酒3年内有一轮行情，那么肯定是当下正在酝酿的，因此应当给予高度重视。

而悲观派也不少，如瑞银证券表示，白酒行业在2014到2015年将经历艰难的“高端压价——中端向下传递——区域性酒厂退出”的过程。从白酒行业2013年报和2014年一季报来看，销售变差和现金流干涸的趋势明确，而白酒企业存货和在建工程却在持续增加。“对比市场对白酒板块前期偏乐观的看法，我们认为，行业性的下行仍未结束，更大的景气下行压力即去产能将在今年出现。”招商证券也认为，虽然资本市场的寒冬正逐渐过去，但白酒企业的盈利调整仍未见底。

机构论市

看多

今后一段时间，白酒销售将表现出极强的季节性，平常消费较少但遇到节假日将大幅提升购买量。如果将投资时间拉长，我们认为即使二季度报表仍未好转，但由于民间消费开始发力，将使得报表改善成为必然，因此结合白酒行业基本面以及估值，我们可以判断白酒股票底部已经确定，投资者在旺季来临之前可逐步加大仓位配置，重点推荐个股贵州茅台以及洋河股份、五粮液、泸州老窖等。——国金证券

看空

白酒行业在2014~2015年将经历艰难的“高端压价——中端向下传递——区域性酒厂退出”的过程。从白酒行业2013年报和2014年一季报来看，销售变差和现金流干涸的趋势明确，而白酒企业存货和在建工程却在持续增加。对比市场对白酒板块前期偏乐观的看法，我们认为，行业性的下行仍未结束，更大的景气下行压力即“去产能”将在年内出现。考虑到仍有持续的降价滞销和减产的压力，我们认为应当理性看待白酒行业去产能的艰难性。不过我们仍看好具有独特竞争优势的两家企业，即贵州茅台和洋河股份。

——瑞银证券

本文来源：网易酒香 责任编辑：王晓易_NE0011